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中国钢材出口量会不会“自由落体”？

日前，高盛分析师在电邮报告中写道，2018年中国钢铁出口量可能降至5000万~6000万吨，此前的预测为6000万~8000万吨。该分析师认为，坚决的去产能和国内需求改善是导致出口量减少的两大原因。据统计，2016年中国钢材出口量为1.085亿吨。

据中国海关公布的数据显示，1月~5月份，我国钢材累计出口数量3419万吨，同比减少25.7%。就目前的钢材出口形势来看，如果下半年钢材出口没有迎来爆发式增长，笔者估计今年全年钢材出口量将在8000万吨左右，比2016年减少26%。而按照这个比例继续推算，2018年钢材出口量将在5900万吨，恰巧落在了高盛分析师的预测区间。

中国钢材出口真的会一直延续“自由落体”的趋势吗？

就目前的情况来看，这种可能性不大。

板材是推动出口钢价上涨的主力

当前，尽管钢材出口量出现下降趋势，但是出口金额处于增长的状态。这意味着我们钢材出口总量减少了，但是价格上升了。中国海关公布的统计数据显示，今年前5个月，我国钢材累计出口金额为1588.5655亿元，同比增长17.7%。这意味着单位重量的钢价同比上涨了57.5%。据中国海关公布的统计数据显示，前4个月，我国角钢及型钢累计出口141万吨，同比减少13.6%；累计出口金额为50.0541亿元，同比增长23.9%。前4个月，板材累计出口1485万吨，同比减少4.8%；累计出口金额为673.7092亿元，同比增长50.3%。前4个月，线材累计出口64万吨，同比减少10.6%；累计出口金额为39.9886亿元，同比增长7.2%。

据此计算，1月~4月份，单位重量的角钢及型钢价格同比上涨了43.4%，单位重量的板材价格同比上涨了57.9%，单位重量的线材价格同比上涨了19.9%。

这说明：其一，上半年，出口板材的单价上涨幅度较大，板材是出口钢材价格上涨的主力；其二，钢材出口量下降的背后，并不是我国钢铁企业竞争力在下降，而是其他原因导致的。

多重因素导致我国钢材出口量下降

具体来看，笔者认为，以下几个因素导致了我国钢材出口量下降：

第一，今年初以来，国内市场钢材价格震荡上扬，特别是由于原料价格偏低，钢企利润普遍回升。在这种情况下，更多的钢材资源由出口转而回流到了国内。与此同时，钢企在接海外订单时，也会更多参照国内价格，海外订单的报价就被提高了。

第二，国际钢市景气度回升。前瞻数据库数据显示，5月份，国际钢材综合价格指数为161.3点，同比上升11.6点，升幅为7.7%。国际市场钢价回暖也支撑了中国钢企的海外订单报价提高。

第三，2016年同期，中国钢材出口价格处于低位，同比出口价格上升也在情理之中。

因此，笔者认为，仅凭钢材出口量下降，就认定中国钢材在海外市场的竞争力正在下降，并且将逐步下降的理由并不充分。

我国钢企需要一定的出口总量

并做打持久战的准备

尽管钢材出口价格还在回升，但笔者同时认为，近期内，钢材出口量还会处于较低水平。不过，整体来看保持一定的出口总量对中国钢企更有利。据海关总署统计，5月份，我国出口钢材698万吨，环比微增49万吨，环比增长7.5%。与此同时，钢材价格上涨的压力正在形成。

首先，当前，国际市场钢价处于震荡回升的状态，后期走势具有很大的不确定性。

其次，进入6月份后，人民币兑美元贬值步伐尽管有所放缓，但是后期贬值压力犹存，一旦人民币开始贬值，那么钢材出口价格就可能重回下行通道。

再次，尽管近期钢材出口价格涨幅较大，例如螺纹钢的出口价格在480美元/吨左右，热轧卷板的出口价格在450美元/吨左右，但对于出口贸易企业而言，实际的利润并没有多少。据笔者调研了解，有些企业的钢材出口（除去相关运费）甚至出现了零利润。

最后，在特朗普抛出“美国优先”的贸易准则，包括巴基斯坦在内的众多国家对中国钢材的反倾销调查之后，中国钢材尽管拥有很强的竞争力，但也将遭遇到更大的阻力。面对波谲云诡的出口局势，钢企一定早做好打持久战的准备，通过主动调整产业出口结构来获取更加广阔的发展空间。

总之，中国钢材在海外市场的竞争力还在增强，尤其是板材很被国外“买账”，这种市场对中国钢材的认同感已经形成；随着我国钢企在应对贸易摩擦方面的经验更加丰富、汇率变化，中国钢材出口量还会止跌回升，5月份的数据就能从侧面反映出这一点。

钢材期现价格均将保持偏强格局

自6月下旬以来，螺纹钢及热轧卷板期货价格持续走高，连破数个整数关口，目前主力合约均站上3400元/吨关口。受期货价格大幅走高影响，螺纹钢基差已由700元/吨以上修复至400元/吨以下。考虑到当前宏观预期修复及钢材低库存反映出的供需紧平衡，再加上短期成本支撑加强，预计短期内钢材价格仍将偏强运行，不过上涨节奏或放缓。

市场利率平稳运行

宏观预期修复

6月底为银行季末、半年末的考核时点，通常会出现资金紧张的情况。考虑到今年以来，在去杠杆、防风险的大背景下，“一行三会”出台多项措施加强金融监管，导致上海银行间同业拆借利率及票据利率远高于去年同期水平，因而市场对年中考核时点的资金状况深感担忧。但是，时至7月上旬，央行灵活运用公开市场操作，促使市场利率平稳运行，明显好于市场预期，因此对包括黑色金属在内的大宗商品金融市场构成利多影响，促进钢材价格走强。分析来看，目前资金紧张的季节性影响已经消除。虽然去杠杆背景下的金融监管加强仍将继续，但是，考虑到下半年我国经济发展仍面临诸多挑战，“稳中求进”仍为我国宏观经济的总基调，我们预计，央行仍将通过公开市场操作，将市场利率“削峰填谷”，促使资金紧平衡。因此，市场利率出现较大波动的概率较低，流动性风险也总体处于央行可控范围内。由于市场此前已经预期到下半年资金面仍将保持紧平衡，预计对金融市场的不利影响将逐步削弱。

另外，今年年初以来，市场各方均预期今年我国宏观经济增速将呈现“前高后低”走势。目前来看，已公布的前5个月宏观经济指标表明，我国宏观经济总体继续稳中有进，但是，自4月份以来，受房地产市场拖累，投资相关指标增速走低，加强了市场对下半年经济增速将走低的预期，且在一段时间内，这一预期升级为对出现系统性风险的担忧，拖累金融市场走势。不过，我们分析来看，一方面，经济增速将下滑的预期已逐步被市场消化；另一方面，即使增速下滑，但预计房地产开发投资仍将保持5%左右的正增长，基建投资也至少将保持15%以上的正增长，因而在政府宏观调控下，预计全年仍将实现6.5%的经济增速目标，不必过分悲观。

“板强长弱”的格局将加强

受上半年清退“地条钢”影响，在高利润的背景下，前5个月，螺纹钢累计产量仍较去年同期下降0.9%。一方面，受高利润驱使，长流程钢厂已开足马力生产，继续提高达产率的空间有限；另一方面，据调查，此前预计的7月、8月份新增电弧炉产量难以有效投产，这预示着电弧炉对中频炉的产量替代将延迟。此外，近期热轧卷板价格上涨带动热轧卷板生产利润快速回升，其与螺纹钢生产利润差已大幅缩小，铁水进一步向螺纹钢流转的速率将放缓。再加上近期钢坯价格大幅走高，调坯轧材厂生产利润受到严重挤压，部分钢厂已处于微幅亏损状态，受此影响，调坯轧材厂检修安排或增多。综合上述判断，预计短期螺纹钢产量难以大幅释放。在螺纹钢产量保持高位的前提下，螺纹钢库存仍维持低位，这表明市场需求尤其京津冀地区对钢材的需求强劲，促使短期钢材供需仍将保持紧平衡格局，对钢材价格形成支撑。

今年以来，螺纹钢高生产利润刺激钢厂生产意愿，部分钢厂将铁水流向由板材转向螺纹钢。数据显示，自今年2月份以来，螺纹钢周产量与热轧卷板周产量比值持续走高，当前已经上升至去年10月份水平。受铁水流转影响，部分地区热轧卷板供应紧缺。从近几周库存数据来看，热轧卷板社会库存下降速度明显加快，且上周社会库存中，螺纹钢社会库存小幅走高，而热轧卷板库存继续下降。预计受此推动，短期热轧卷板价格表现将继续偏强，“板强长弱”格局将加强。

铁水与废钢价差已得到修复

铁矿石方面，下半年国外矿山增产将加大高品矿供给，我国进口矿港口库存量也依然高达1.4亿吨之上，将中长期制约铁矿石价格。但是，短期来看，一方面，钢厂高开工率促使港口库存与钢厂产量比值、日均疏港量与港口库存比值均维持在合理位置，这表明高企的铁矿石港口库存处于流转中，不可消化的固定库存量并未明显增加；另一方面，受前期长流程钢厂转炉炼钢过程中加大废钢使用比例影响，废钢价格走强，当前铁水与废钢价差已经修复至500元/吨，因而钢厂继续增加废钢使用量的意愿下降，将加大对铁矿石、焦炭等高炉原材料的需求。

此外，由于产量处于高位，部分钢厂补库需求增强，数据显示，钢厂铁矿石库存可用天数已由此前的20天上升至25天，并将维持在较高水平。

综合判断，预计短期铁矿石价格稳中偏强的概率较大，其对钢材价格的成本支撑作用将加强。

高升水仍将提振期货价格

此前3周，螺纹钢期货价格持续走高，而现货价格受制于每日需求变动影响涨幅相对较小，因此螺纹钢基差快速修复，由700元/吨以上的高位修复至400元/吨以下。但是，螺纹钢现货价格升水期货价格400元/吨仍为较高水平，随着RB1710合约交割日期的临近，期货、现货价格将趋向一致，因而后期仍存在基差修复行情，期货高贴水格局仍将支撑期货价格高企。不过，从短期来看，基差修复过快，存在技术性盘整需求，因而对期货价格的推动作用短期内将减弱。

整体来看，宏观预期修复、低库存状态下的供需紧平衡、成本支撑加强及高贴水格局仍将推动短期钢材价格偏强运行。铁水由板材向螺纹钢流转促使短期热轧卷板供应相对更加偏紧，“板强长弱”格局或将加强。不过，经过前几周的快速拉涨、高贴水修复过快，短期钢材价格存在盘整需求，上涨节奏或将放缓。

黄金价格下跌后震荡回升 市场期待耶伦国会证词

周一黄金价格下跌至三个月低点后震荡回涨，黄金一度徘徊在1200美元/盎司一线，当前市场普遍在关注耶伦讲话，希望从耶伦讲话中能够得到更多关于加息与缩表计划的线索。

RJO Futures高级商品交易商菲利普·斯特里伯尔指出：当前黄金价格下跌势头暂时止住，很多人在观望黄金市场，等待着耶伦在周三和周四的国会证词。

交易商认为不少央行将收紧货币政策，美国非农数据向好以及德国出口数据都使这样的市场预期有更多依据。受全球经济前景向好的影响，越来越多的投资者正逃离金市，转而买入更多的风险资产。
美国非农数据显示上月新增非农就业人口22.2万人，超过市场预期，因此市场普遍认为美联储下半年还有一次加息的可能性增加。
Think Markets英国公司首席市场分析师阿斯拉姆指出：全球主要央行的鹰派立场以及美国非农数据向好都最终促使黄金价格下跌。
但周一的美国就业市场状况指数却只有1.5，不及预期水平的2.5。
至7月3日当周时，COMEX黄金净多头头寸减少了一半以上，为一个月以来的最低水平。截止发稿，国际现货黄金价格为1212.03美元/盎司。

（国际现货黄金价格1小时日K走势图7.11）